拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

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最近有没有感觉到一个怪现象？

5 F- j" S9 `6 q1 W" `* W6 y: ~% B东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
唯独有一家电商大厂，安静得过分。
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没错，就是拼多多。

昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。

它家最稳定的传统艺能就是：
先把自己往死里贬。
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3 D; c# n9 h; f, q8 ^9 f; j4 q这次管理层又说：

) |7 q. [/ M0 w2 g在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。

' J8 u  J2 a: P' n$ W你看，别人是各种吹牛抬股价，
拼多多是亲手把股价往地上摁。
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管理层话音刚落，股价果然又跌了。
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为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。

——那业绩到底咋样？

老实讲，确实没有过去那么猛了。
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三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
6 L8 F. \. ^# ?净利润293.28亿，同比增长17%。
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成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。

" g$ d$ }2 j* U  r4 }4 k它的收入主要两块：
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在线营销收入：商家打广告、买流量的钱
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* E( t% W% Z2 e) z- v交易服务收入：商家成交后的佣金
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& h, V% {7 T; |+ J4 W但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
+ Y, e7 Q/ o( r$ M广告收入快跌破两位数增长；
佣金收入则一直是个位数。
: v3 |' w% u) {6 p9 J* S
* z8 |1 S5 r4 N: t3 ^. ?# S为什么？

: \# V6 ]- f  Q6 j! j) p猫姐总结了三种可能：
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, X. @% b$ c$ q& W第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
TEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。

0 r1 t7 A# H& s% u第二，拼多多主动降佣金。
去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。

第三，GMV本身没以前猛。
补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。

尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。
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! q9 m/ v2 h# F所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。

# I, J7 `# U0 Q# ]但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。

( G  }7 p/ I8 S5 f* u——你敢信吗？
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拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。

: J& r4 }5 |, [0 b" c: j+ b( F就是那种：

100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。

还有谁？
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去年拼多多赚了 1124 亿；
& W7 ^& I: O! i0 p% q8 o; [- t( V4 Y今年前三季度又赚了 748 亿。

现金储备更夸张。
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截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！
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" W5 f9 w* L  n6 C是什么概念？

阿里：2246 亿
2 e( [% p2 K3 |* d0 K# u京东：1253 亿
茅台：1869 亿
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拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。
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换句话说：

拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。

% [- J. G/ h3 A2 q: k/ \* b但最让人摸不着头脑的是——
当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……

拼多多除了主业 + TEMU，
) J  F4 E* |+ \, F; _就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。

7 [' D5 y2 l  P现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
, R$ C% L5 b/ i. x* w1 ]& N拼多多这种“不争不抢”的状态，
反而像极了“高手蓄力”。

剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了