玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

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这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
: i0 q# _5 T9 E# i7 l5 r在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。

数据摆在那里：
2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
" L( N" I  P, v2 x8 g到 2024 年直接冲上 5000 亿。
其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。

# F" N  l5 n+ W, G所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。
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( z% G+ J5 n, `8 _那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
( \! ^' L% t6 f- i& \它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。

但问题来了——
这块肥肉，开始不够分了。
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0 w$ H$ H$ O7 m5 u6 K& P  F7 y国内玻尿酸原本是三巨头天下：
! y3 i. ?4 S  @4 N& d0 ^' o华熙生物、爱美客、昊海生科。
% c) I! }% J- L) J但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。

重组胶原是什么？
- t' e( a) y9 a+ P; L& l一句话：
更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。
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1 ?8 V5 m2 G" N结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。

再看“医美三剑客”的现状：
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* Y2 ?" F6 ^8 r4 G( D1 a华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；

8 o# d; d9 G# x) F* ^" Z, _/ |- V爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；

$ w  k4 N' k& \昊海生科：比巅峰跌了 74%。

% W: z* l' i7 T6 I" B玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。
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* J' O6 a# L( q$ u! N0 p, r01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
: h! q+ e# N/ }" J6 i' X% m上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。
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" T; v( Q9 S5 B9 Z4 V/ y9 }比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。
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华熙生物铺得更广：
原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
  W" h' |3 S& q2 L/ U: S/ T“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。

昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。
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行业整体也是一样：
3 x0 ^# |5 S( p* S0 F8 R% v6 S' R# `2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
但 2019-2024 年预计只有 17.3%。

/ P& j/ N4 C% X2 ?3 P在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。
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1 ~8 f- J9 @( h  E' \0 b! P自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。
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02｜三家都在拼命转型
爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线
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3 \- s/ D' R) M( Q2 K4 r2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。

0 j' U! y( s, c, l0 W. ?: N) W为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
& L. `) k) y3 N但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。

$ [! W! v6 C' _9 e走不走得稳，真不好说。

) }% {1 c& t# f5 K5 P9 m* }华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷

7 R9 x9 Y, F. ~1 ]: R/ w华熙最近投资动作频繁：

用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）

4 C1 w9 k6 X- n+ u  X4 t  E用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）

! `( w- {: h# z1 w8 l1 t但都还没形成贡献。
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+ x. r* N6 f; u) W: P3 b反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。
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3 {6 w# a8 Y! P) n4 r0 ~8 i+ g昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板

昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。
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但公司也开始发力：

# A/ U7 I- u+ x1 N: x$ S推自研 OK 镜“童享”“童靓”
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7 l/ U/ r" V' }3 F! g% x' T- D医美产品往高端走
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$ V  }5 U* ]" y" }: C拓展全球市场
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布局数字化

算是多线铺路。
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. [  P; M( ^+ U) l, y+ T+ y' B' w4 [03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
爱美客
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% }5 d# l& V2 g" p! D+ {营收：18.65 亿（-21.49%）

0 R/ p$ g" P& A( ~. d3 z净利润：10.93 亿（-31.05%）

- K" U! s# x  ^  g$ A2 Y# }  i商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）

. M1 T. V4 k* h- b. e. O风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。
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2 M" r& b' V' Q' r/ D9 b! f华熙生物

营收：31.63 亿（-18.36%）

净利润：2.52 亿（-30.29%）

4 L/ D) W5 ^7 C: }! I: C' G( `4 u皮肤科学板块连续两年下滑
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销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。
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4 L0 A) w. C3 n$ Q# x0 s昊海生科
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营收：18.99 亿（-8.47%）
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净利润：3.05 亿（-10.63%）
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虽然也跌，但比前两位缓一点。
) X6 A6 F+ S3 p4 ?1 i& X6 n4 l+ y不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。
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6 v0 P2 ?+ F) t# L8 y04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞
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* `$ j0 p+ p8 g" z9 d从巅峰到现在：
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爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。
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2 U9 _9 B5 l+ r) y玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。
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“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。
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未来怎么走？
没有人能一锤定音。

但可以确定的是：
医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。
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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀