京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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% ]7 z  c! H% f! p12月11日，京东工业正式挂牌。
# Y' W, `, Y9 l2 E% t一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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% d" r9 n/ [5 Y, e# }! S) P- ^第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
4 t' @" {3 P/ M/ t1 {听起来挺硬核，也挺性感。
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但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。
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先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
8 k# k. e& t' c5 e* s这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

6 j- `$ P- e! L4 ]+ l+ v# B+ ~1 v从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
6 T& A1 O7 i; _" Z10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

6 X6 O# {8 g  Q8 A& o最后定价，每股14.10港元。
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0 S! M  Z, y. h0 M6 K& S$ }. T但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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懂行的人都知道，
% `+ ~, U" g- L2 o9 N5 U暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

. ^! F! b7 q% q+ i# h% E$ j+ g4 d那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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- ?. f4 u) w* ~3 |从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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利润端是亮点。
) X4 j" ~  |: p3 q. i* s( M2022年还亏13亿多，
  W) R9 m0 c$ O. @3 L0 Y2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
. {5 M# O3 @" l2 ]2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

- g6 B( a7 F. x  {: p2 ?毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

4 D' \, [; t2 [; L) w+ T但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
/ P% V8 y0 ^/ q: ^, i5 g" t像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

# a# e+ t. q* m6 G" V所以问题就回到关键点了：
4 N, }8 Z) P  C( S这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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# c0 }1 a' E! U5 t8 F更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
8 O, ]: q- F% b3 O0 k2 t这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

' O& w* g: ]# g. U. J' V2 l报告的核心意思很直白：
. d1 M0 E1 t7 E" b京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
5 p/ o$ ?4 @" E# t这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
' C7 V8 V# Q. Y+ S$ |+ L$ @但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
: Y* ^! i! J# \- @1 F这不是终点，只是开始。
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( [2 Z5 x$ _; M7 D+ P+ k- q后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
# }! U' F8 A8 {) o" Y( |能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊