京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
7 ^" ]1 M4 K4 \* A4 H8 ]3 V刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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4 L# O' _" v4 u& u  \第二天就更有意思了。
. A1 c3 t0 F) D0 K12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
; W+ N* m: |3 L* M0 s前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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它头上挂着的标签也不差——
8 X6 a. ~; z; k+ v+ O“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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. l; ^% u& L9 `* q. G- D1 M6 Y但市场的态度，却显得有点尴尬。
: t8 E  E: w: X更像是：业务可以，价格有点犟。
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9 A4 _# k, l  }8 T' }先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
, H" F3 `8 T3 F4 r$ z4 g$ g这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

$ Y$ M1 h- }! u# X+ C/ L% t从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。

但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

& w1 z/ i5 |) a4 ^懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
* c7 i# b, b, K, o8 V" z; r7 ~$ L, s暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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% O. i5 U2 `0 \9 b1 j果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
! L& R+ G# N7 p% P& I; _虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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那京东工业的基本面到底怎么样？
5 g) b. V, t3 E; \+ B& c说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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0 V" S  ~2 ^) [3 P2 ?0 L# `从招股书看，
% _: D4 L, _, X8 [- ?3 u; E  J2 A2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

1 b4 [* P# O  }; M+ v9 @利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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1 X: c. K) L2 k但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？
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投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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( C! }( j, P, Y9 F  D就在京东工业上市前不久，
; \' {9 S* ]- \7 O" z* u) w. G4 D摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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3 p1 j7 V  f9 _# F报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
; x0 K  P7 f/ R3 b: {对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
, y* |9 y' G  |这种增长模式不够健康，也不够持久。
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  o0 k& k. {/ L. F虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
7 E3 v( c6 G5 i5 P' x整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

! r4 n+ v  X/ T+ \5 U0 K5 T所以你看到的，就是现在这个局面：
6 ]. G1 ?/ q; b  y9 Y京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

6 y6 \. u' k( ^/ d9 V6 O前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。
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后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
7 {. u7 t3 I. v# p+ F5 Z而是——
% |: o' o" A% i- ^6 i能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊