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巴菲特一直有句老话:“永远不要投资你看不懂的公司。”+ p5 K( t3 I0 \# {# \
但最近,他掌舵的伯克希尔哈撒韦却干了一件看似违反“家规”的事——悄悄买了谷歌母公司 Alphabet 的股票。& A; v( V* M0 m+ {
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11 月 21 日,彭博专栏作家 Nir Kaissar 的分析指出,这笔投资一下子踩中了巴菲特自己设下的两大禁区:
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6 g4 G6 L) J# b" P1 H技术太复杂、不透明
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估值偏贵
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( p$ T# Q' s( X! p1 w" ]) y按以往巴菲特的风格,这种投资,连看一眼都不会看。
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9 k7 _2 ~3 p8 u* w- R! [0 W T2 B" b更何况,伯克希尔这次为 Alphabet 支付的价格不便宜——按自由现金流来算,大概是 40 倍 FCF。, P3 e; V! P6 @/ t
要知道,标普 500 的长期平均水平也就 26 倍左右。
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" \1 O8 ~9 o' ~4 KKaissar 的意思很直接:8 U( m7 b P3 _, L
“高估值 + 看不透的技术” = 非巴菲特式操作。
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3 Q, ~: N4 c. m* a! [8 B这也让人想起,正是因为坚持“不投看不懂的”,伯克希尔成功躲开了 90 年代末那波互联网大泡沫。但这次他们显然做了不同的选择。, j3 @6 P" ?1 K" q) {; {5 E
5 E* r, h9 D$ H; @这是继任者 Greg Abel 的手笔?8 L6 K) f3 {: f; i% R% v5 `9 o( E8 @
) o. y* w4 o0 {$ K3 m+ A伯克希尔的最新持仓显示,他们新买了 1784 万股 Alphabet,一下子排进前十大持仓。4 K7 ?& H& Y4 j
8 j# F% A. V4 a4 Z而这笔交易的时间点很敏感——巴菲特预计今年底正式卸任。
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! u& w* m' G/ V所以 Kaissar 推测,这可能不是老巴的决定,而是未来掌舵人 Greg Abel 在背后推动。
& w! w2 k* r& P7 _( n8 v$ e如果真是这样,那意味着:' c% _1 F' t! }$ v% o/ M. P. E+ z
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伯克希尔的投资风格正在发生重大改变。. H" \- b- \+ `% t; ?( }% N$ [
8 [4 Q: U1 V/ u+ X1 b% Y. o, N这种新风格的核心是:
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1 p: s2 F2 F) q4 Q' H: C8 Z, F0 \0 A愿意花更高的价格
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押注未来的高速增长5 W- u" Z0 ?) q
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敢承担更多不确定性
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这是巴菲特过去极少会冒的风险,也意味着伯克希尔未来可能更“激进”、更愿意下注科技趋势。
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同时,这笔投资等于把伯克希尔直接推入华尔街关于“AI 是否过热”的争论之中。
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' E9 t4 n$ n2 q. D' _高估值下的硬核赌局
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* r5 @9 p$ P# R* H, X/ tKaissar 的观察也很现实:
4 y3 R0 \" u: R" O+ b9 I7 ZAlphabet 这次,实际上是一场典型的“买未来”的赌注。+ d, c& H1 V) o9 A
& i X' O# X. D9 R9 V4 x @按他的测算,要让当前估值看起来合理,Alphabet 必须在未来三到五年内,每年保持 13%–23% 的自由现金流增长。& T) v D- B9 u" c. Q
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难点在于:9 C$ r5 Z$ ]% H. y6 \: J
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Alphabet 去年自由现金流利润率只有 19%
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$ q. p5 c* p- j9 v' B& m9 x华尔街预计今年也差不多
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9 V/ a9 v0 ]+ {' q* x- ?: x% G9 D增速天花板明显
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相比之下:" H" p4 {# [. | t+ I( l! i
2 e. Z: Y" Z8 R% Z ~0 u; D英伟达估值更贵(60+ 倍 FCF)
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但它利润率高达 44%,增长发动机更强$ o+ s+ B1 n" ^4 ]4 I
5 e; J4 N2 S; M; f5 i即便如此,不少机构投资者依旧担心 AI 会不会是泡沫。一项最新调查显示,45% 的机构认为“AI 泡沫”是当前市场最大风险。
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用 Kaissar 的话说:
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4 a0 P/ L( j* P! k/ O1 R7 t, QAlphabet 不是泡沫,但能不能撑到“真正的大增长”到来,完全是赌。 |