新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

不少大型机构的看法也挺一致：
; W4 X  F* }: i0 x7 S& z就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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原因其实不复杂——
. \. W: _  o( @  \1 E1 q外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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1 x9 A& u* \  \, k而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
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从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
0 m) Y! L! u& o7 S8 @: l8 W- i1 H; p发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
7 x4 B' M7 f+ M$ g, ]6 r, H在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
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纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
9 Q0 Q# ?9 Q) ?0 g% {  J8 y利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

收益是真的香

今年新兴市场几乎是“全线开花”。

股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

7 y. Z0 d5 ~# K' ?( V但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

最理想的情况是：
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美国经济慢慢降温
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美联储继续放松

2 ?2 G( C( c3 S- T) [美元继续走弱

这样一来，利差交易自然就舒服。

' A: |6 V  Z. s. x; e  W; [0 O反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
  e) S' P1 _- V0 [) f* P% B) _但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
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景顺那边的观点很明确：
只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。

他们看好的货币包括：
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巴西雷亚尔

! c- u# V) ]/ g& l- Q土耳其里拉

- C' z) U/ Z2 Q" w6 c$ C南非兰特
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高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
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景顺自己也在实盘里操作，比如：
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+ C8 ?- f$ X& c# d4 M5 l做空美元兑兰特

" ^9 g1 K; W) l$ F% h3 n$ j做空欧元兑匈牙利福林

7 V! S8 |7 O& U, c) a把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
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: v+ T: N. p1 h2 E8 I: t- B& v3 b最大的隐忧：波动太低了

不过，市场也不是完全没担心。

/ q$ W, M$ k. o3 b) V利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。
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3 }# K; k7 a3 m: Z$ V; Z摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。

# f( a- [! N5 K4 |% e/ a0 X& [Insight Investment的负责人就说得很直白：
3 N3 L+ n  }% K8 v很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

, \5 q2 F% U& c: Y2 I: T美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
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美国中期选举
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各国央行利率政策分化
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不过，先锋集团的态度相对乐观。
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4 F8 W4 O" g: n1 [5 U5 t他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
1 }( e% R9 ^/ ~, e在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。

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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知